沈时度势——期货市场投资策略周度分析 (2018.06.29)

时间: 2018-06-29 09:18:05 点击:


 
豆粕菜粕: 
7月6日将确定中美是否互加关税,中美贸易战一触即发。美国政府宣布对我国的500亿美元商品加征25%的进口关税,其中约340亿美元中国输美商品加征关税措施将于7月6日实施,中方为了维护自身权益,若美国加征关税,中国政府将对同等额度美国商品加征同等关税,其中包括大豆;华尔街日报报道习主席上周四对欧美20家跨国大公司CEO称中国决定以绝不妥协退让的态度应对;此外,本周二中国政府公布将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零,力图增加大豆进口来源,同时,26日中国宣布减免进口印度豆粕关税,叠加中国临储大豆开拍,中国希望通过以上措施,使得中国大豆供应足以维持至南美新作上市,由此可见,中美双方分歧较大,7月6日加税的概率相对较大。
考虑到巴西大豆的供应能力和时间窗口,四季度南美可供大豆数量十分有限,大豆供应将会存在1000万吨缺口,预计市场供应吃紧,因此巴西大豆贴水仍有上涨空间。2017年中国进口9700万吨,其中大豆进口量约35%来自美国,美国大豆出口量超过60%进入中国,若中美贸易战真正开战,将造成30万美国农户及140亿美元的出口产业陷入困顿。如果我国对美豆加征25%关税美豆进口成本将大增,以6月27日为例,巴西大豆9月船期升贴水报价275.37美分/蒲式耳,进口巴西大豆成本达3312元/吨,较美湾大豆到港成本高约245元/吨,如果按照加征25%关税测算,大豆进口成本高达3778,较加税前增加712元/吨,折算豆粕成本价格为3503元/吨。目前巴西大豆还有供应,尽管升贴水大幅走高,但大豆成本仅增加245元/吨,部分油厂压榨利润在100元/吨附近,以此推断,近月合约按照当前巴西大豆进口成本来看,豆粕现货价格涨幅有限,远期需要进口美国大豆时豆粕成本将大幅走高。
中短期看国内豆粕基本面仍偏宽松,一方面6、7 月份是季节大豆到港高峰期,大豆供应充足,豆粕库存止降回升,周比增5.51%,短期大豆压榨仍有利可图,未来两周压榨预计继续提高,豆粕库存将进一步增加,另一方面国内生猪养殖利润亏损,生猪存栏量在未来两个月很可能继续下滑,水产养殖遭遇暴雨,均影响需求复苏,难以对豆粕需求形成拉升。
同时天气完美提振美国大豆丰产预期,叠加中美贸易摩擦风险,美豆压力重重,关注USDA即将公布的种植面积及季度库存报告对价格的指引。
现在关注的焦点都是中美贸易战的演绎情况,出口需求忧虑以及天气良好压制美豆盘面持续走弱,国内方面则受到支撑,短期或脱离基本面消化贸易战影响。中美贸易战近日进入关键时期, 美豆主产区天气也即将进入关键时期,当前美国天气良好,作物生长状态是几年以来比较好的水平,天气炒作近期还难以展开。总体看豆粕市场由于贸易战的影响,易涨难跌。操作上有回调时候逢低做多豆粕1901合约。
期权策略:暂时观望。
 
油脂 
美国原油期货周三触及逾三年来最高水平,因为尽管主要原油出口国增产,但全球油市供应威胁似乎仍较为庞大。NYMEX 8月原油期货上涨2.23美元,或3.16%,结算价报每桶72.76美元,此为2014年11月以来最高收位。美国能源资料协会(EIA)周三公布的数据显示,美国上周原油库存下降近1,000万桶,为2016年9月以来最大降幅,逾三倍于分析师此前的估值。EIA称,上周库欣原抽库存减少270万桶。
中国粮油信息网报道,加拿大农业暨农业食品部发布的6月份供需报告显示,2018/19年度加拿大油菜籽产量预计为1915万吨,与上月预测值相一致,但是低于2017/18年度的2131.3万吨。报告显示,2018/19年度加拿大油菜籽出口量预计为1100万吨,与上月预测值相一致,高于上年的1080万吨。2018/19年度加拿大国内油菜籽用量预计为925万吨,与上月预测值相一致,上年为926.1万吨。2018/19年度加拿大油菜籽期末库存预计为170万吨,高于上月预测的150万吨,上年为270万吨。
德国汉堡的行业刊物《油世界》称,2018/19年度全球油脂产量将比消费高出200万吨。作为对比,2017/18年度全球油脂产量比消费高出330-340万吨?! ?018/19年度植物油供应形势较为复杂。棕榈油产量增长速度可能放慢,2018/19年度初期豆油产量可能受到制约。不过葵花油和菜籽油供应将非常充足。另外,2017/18年度全球棕榈油和植物油库存大幅增加,因此2018/19年度的期初供应仍然庞大。需求方面的主要不确定因素是能源行业的植物油利润,这决定着生物燃料行业的植物油消费规模。植物油相对于原油的价格竞争力近来已经改善,增至数年来的最高水平。这造成油脂需求数据上调。
2018年4月到9月期间棕榈油产量可能低于预期,可能只比上年同期增加20万吨,相比之下,2018年1月到3月以及2017年10月到12月期间的增幅显著。1月底马来西亚棕榈油库存达到创纪录的270万吨,供应足以提振2018公历年出口增加约100万吨。
从出口情况看,船运调查公司AmSpec Agri马来西亚公司称,今年6月1-25日期间,马来西亚棕榈油出口量为860,217吨,环比减少12.6%。船运调查机构SGS发布的数据显示,2018年6月1-25日马来西亚棕榈油出口量为862,215吨,环比减少14.1%。
周四,洲际交易所(ICE)旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货收盘下跌,其中陈季合约跌幅最大。截至收盘,7月期约收低13.3加元,报收510.4加元/吨;11月期约收低2.5加元,报收510.4加元/吨;1月期约收低2.1加元,报收516.2加元/吨。交易商称,周四陈季油菜籽大跌,原因在于多头从即将进入交割月的合约移仓。天气预报西加拿大干燥地区将会出现一些急需降雨,同样对油菜籽利空。不过,大草原地区仍有不少地区的作物状况令人担忧。
从豆油和菜油的压榨利润来看,菜油还是比较占优势的,沿海地区有一些企业都在加大生产线。所以随着压榨产能的扩大,供应方面目前看不到太大的缺口。后面整个7、8、9月到船的菜油还是不少,再加上前期拍卖的90万吨到现在用了还不到一半。这样的话三季度菜油看不到明显的缺口,我们认为整个油脂三季度供应是充足的。
油脂市场最近的主要题材也仍然是贸易战的演绎情况。但贸易战对油脂的影响有限,因为中国可以从其它国家进口豆油和棕榈油。油菜籽进口也不受贸易战影响。从目前的供应情况,油脂看不到多大的机会,但是油脂现在的价格,对于资产配置应该是一个好的品种,最起码往下的空间不大。如果油脂要是启动的话,菜油应该是最好的一个品种,因为盘子比较轻,再加上它有个特性是豆油和棕榈油替代不了的,因为云贵川的消费习惯还是吃菜油。油脂市场受本周大跌的影响技术上弱势明显,但价格又处于低价区域,估计近期将反复震荡。对于油脂虽然目前没有多少向上拉动题材,但原油价格上涨生物柴油概念导致油脂下方有托底支撑,但也不排除小幅下探可能。操作上短线操作或等待技术形态的进一步修复之后再做多,或者现在少量持有多单,如果下探再分批少量建仓油脂多单。等待长期底部震荡之后的回升。
场外期权策略:卖出菜油看跌期权。
 
棉花
       为掌握 2018 年中国棉花实播面积情况,国家棉花市场监测系统于 5 月下旬就棉花实播面积展开全国范围与项调查,样本涉及 15 个?。ㄗ灾吻?、50 个植棉县(市、团?。?、2300商品市场每日研究报告多个定点植棉信息联系户。调查结果显示,2018 年全国棉花实播面积 4900.1 万亩,同比减少 80.7 万亩,减幅1.6%。其中黄河流域棉花实播面积为 824 万亩,同比减少 8.3%;长江流域实播面积为 537 万亩,同比减少 12.3%;西北内陆棉区实播面积为 3457 万亩,
同比增长 2.2%。
 6 月 28 日注册仓单 9029(+52),有效预报 2329,总计 11358(折现货 45.43 万吨),其中新疆棉 7720 张,地产棉 1309 张;内地库 7139 张,新疆库 1890 张。
周二印度马邦、中央邦及古邦部分地区出现局部阵雨天气,降雨量较少,印度北部以多云为主。特伦甘纳及安德拉邦部分地区以晴朗天气为主。根据印度气象部门 IMD 报告,受季风影响,印度西北部部分区域出现雷暴天气,预计将于接下来两天内登陆古邦、中央邦、马邦其他地区以及拉贾斯坦东南部区域。现货价格下跌,CC Index 3128B 报 16328 元/吨,较前一交易日下跌 3 元/吨。FC Index M 到港价 95.84 美分/磅,下跌 0.51 美分/磅。下游纱线持稳略跌,32 支普梳纱线价格指数 23860 元/吨,40 支精梳纱线价格指数 26940 元/吨
随着 6 月美国农业部供需报告利多,以及发改委国内增加 80 万吨滑准税配额刺激国外需求,美棉价格长期维持强势;而国内短期工商业库存偏高,总体仓单+有效预报数量处于历史最高位,并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给,压制了市场价格,同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言,随着抛储的进行未来不断进行去库存,长线价格中枢将不断上移。
近期棉花受贸易战的影响大幅下跌,估计短期这种弱势将延续,主要是市场担心贸易战升级对中国棉纺织行业带来较大影响。操作上短期面对市场弱势及长期潜在的利多,最好是等待市场企稳之后做多的机会,但目前显然不适合做多,还需等待。
场外期权策略:等待出现技术信号之后再进场操作。
 
白糖
行业机构 Unica 公布的数据显示,巴西中南部地区糖厂 6 月上半月甘蔗压榨量高于去年同期。6 月上半月,中南部地区糖厂压榨了 4200 万吨甘蔗,较去年同期増长 6.4% ,生产了 200 万吨糖,较去年同期减少 17.2% ,产出 21 亿升乙醇,较去年同期增长 42.2%。本月上半月,36.5%的甘蔗用于生产糖,63.5%的甘蔗用于生产乙醇。去年同期 49.4%的甘蔗用于生产糖,50.6%的甘蔗用于生产乙醇。
在巴西央行大幅干预汇率后不到半个月,其防线再度失守,近两天美元指数结束调整重新冲高击垮雷亚尔防线,当日走贬1.58%,这也对原糖走势形成压制。原糖指数重新跌回近期数次触及的高点12.67后,单边加速下行。食糖主产国及主要出口国本币走贬,刺激生产商和出口商卖出以美元计价的商品以获取高于本币的销售收益,我们前期也数次提示汇率变化将是近期影响原糖期价走势的关键因素之一。
天气因素方面稍偏于利多,主要是巴西干燥天气将可能影响后期产量及印度降雨不足影响甘蔗生长等。而本币如继续大幅贬值有可能再次遭遇巴西央行的进一步干预并造成原糖的短期大幅震荡。
国内现货以稳为主,部分地区小幅下跌。南宁中间商报价5420-5460持平于上一工作日,柳州中间商报价5430-5440,在稳定了相当一段时间后小幅下调20元/吨,昆明现货继续维持5130-5300的区间报价,与昨日持平。郑商所白糖注册仓单减少减少374张至40653张,近期郑商所白糖注册仓单有加速流出的迹象。
进入夏季高温天气后将提振食糖销售,近期郑商所仓单流出速度加快,同时中国对印度糖政策进一步明确,近期糖会可能会继续明确新榨季甘蔗收购政策,也就是说前期多数已被炒作的利空消息还只是停留在消息层面。
近期甘蔗直补的传言打压了糖价,市场也陷入恐慌中,目前国内进入了糖市的“至暗时刻”。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作,而对于长线投资者而言,还需等待将来的做多机会。目前现货市场受季节性影响需求增加,但市场仍然供过于求。虽然郑糖期价已经跌破制糖成本,但如果国家政策真的有所调整就是甘蔗直补那对市场影响是巨大的。而且目前的计划经济下的甘蔗收购与市场经济下的白糖价格相矛盾,长期这样下去白糖加工行业将难以生存,改革势必进行。所以目前的主要矛盾还是政策的问题。当然国际国内的食糖市场基本面仍然利空,技术上看,大的下跌五浪在延续。操作上,出现较为充分的反弹之后再逢高抛空或观望。
期权策略:观望。
 
螺纹钢    
据中钢协初步数据,6月上旬钢协会员企业粗钢日均产量为198.02万吨,旬环比增2.55万吨,旬环比增加1.3%;截至上旬末,会员钢企钢材库存1224万吨,环比增41万吨,增幅为3.46%。前期央行发布降准消息,然市场给与反馈并不尽人意,考虑月底资金压力逐步凸显,叠加受高温多雨天气影响,下游需求呈现季节性萎缩,抑制钢市成交,虽近期地区环保限产尚有,供应面仍显偏紧,然整体库存消化不及预期,在上周首次出现拐点,转降为增,市场心态支撑不足,前期钢价拉涨过猛,终端商户对高价的接受程度有待消化,采购整体放缓,成交不佳,预计短期内钢价或延续走弱趋势。
本周建材市场整体先弱后强,周初受原料端持续走低影响,成材市场氛围低迷,加之期螺弱势震荡,拖累现货心态,市场成交集中在低位资源,市价多下跌为主。然周三坯料率先拉涨10,一定程度提振现货氛围,但无奈需求跟进不畅,多数市场仍有走低,只有部分市场上涨。后随着期螺大幅走高,现货涨价情绪燃起,多数市场上涨为主,低位交投放量,商家心态缓和。统计数据显示,本周螺纹社会库存481.9,上升3.67。线材社会库存134.06,上升2.32。螺纹钢厂库存201.43,上升10.61。线材钢厂库存52.79,上升5.54??獯媪街艹氏稚仙刺?,不得不说对市场心态产生一定影响。后市来看,一方面,下周正值月初,资金压力有所缓解;另一方面,高温淡季,需求释放有限,市价上行阻力仍存,综合考虑,预计震荡偏弱为主。
 钢厂检修及产能发展:自5月末6月初起,国内部分钢企就开始公布在6月末或7月对自身高炉有检修计划,可见传统淡季来临后钢企多有例行检修安排,由于这种检修安排时间上较为分散,地区分布也较为零散,并不会对各个地区钢铁产量供给造成太大影响。除此以外,在高额吨钢利润的诱惑下,多数钢企在应付环保问题的基础上基本没有检修或限产安排,因此短期内国内钢市将呈现“供给高企而需求萎缩”的状态,对后市钢价行情造成打压。
当前钢铁市场处于供需弱平衡状态,雨季到来,市场整体进入传统需求平稳期。钢厂的利润空间仍然可观,基价相对而言仍不算低,近期贸易商订货的意愿较低,但钢厂仍然在挺价。市场进入高温多雨的传统淡季,需求必然将再次承压,但目前整体钢市的维稳运行轨?;岬窒徊糠窒滦蟹缦?,同时部分原燃料价格的上行也会对冲一部分下行压力,接下来的淡季仍有可能上演淡季不淡的情况。
总体来看,环保限产导致钢材产量难以大幅释放,钢材市场利多因素尚存。钢厂挺价意愿仍然存在。但雨季及7、8月份的高温天气对需求仍然有一定的影响。受这些因素作用下再叠加钢材价位已经接近历史阻力位,估计短期市场将出现震荡走势可能性较大,之后10月螺纹钢期货合约将面临金九银十的需求旺季,而且从5月份土地购置面积来看,房地产市场仍然将保持平稳发展态势,建筑钢材下一步需求仍然有保障。在需求淡季震荡调整之后旺季到来高价摘牌的可能性大增。操作上近期短线操作或者等待较为充分的回调之后逢低做多螺纹钢期货合约。
外期权策略:回调之后买入看涨期权。
 

外媒6月28日消息,两位知情人士表示,中国大型铜冶炼厂周四未能敲定今年三季度铜精矿最低加工精炼费用(TC/RCs)。一知情人士表示,自从2003年成立中国铜原料联合谈判组(CSPT)以来,这是首次未能敲定底价。该谈判组目前有10家会员企业。CSPT会员被要求在与铜矿产商的任何谈判中坚持底价,抵消冶炼厂向矿产商支付的矿石价格。TC/RCs是矿产商支付给冶炼厂,将铜精矿冶炼成精炼铜的费用。不过两位不能透露姓名的知情人士表示,在内蒙古满洲里举行的CSPT会议讨论了市场基本面,但未能敲定TC/RC底价。随着本周日进入第三季度,在此期间将不会敲定TC/RCs,且缺乏新的底价,第二位知情人士表示,“每个公司将根据市场情况购买铜精矿。”第二季度的加工精炼费底价分别敲定为每吨78美元和每磅7.8美分,为至少2015年最低水平。去年三季度,TC/RCs分别为每吨86美元和每磅8.6美分。分析师此前预计2018年三季度费用底价将上涨,因现货加工费高于每吨80美元。加工费用上涨表明市场铜精矿供应充足。CSPT会员企业每三个月召开会议,敲定TC/RCs的底价。该谈判组会员包括铜陵有色金属集团、江西铜业和金川集团等国内大型冶炼厂?;嵋橥ǔT谏虾>傩?,而非内蒙古这一国内最大的矿产区之一。消息人士排除了CSPT会员就所期望的TC/RC水平产生分歧的可能性,第二位消息人士表示,“每个人非常清楚当前的市场状况,且他们的看法是一致的。”海关数据显示,中国5月铜精矿进口较上年同期增长37.4%至158万吨。
上周伊始叠加贸易战升级影响,铜低开低走,全面大跌,LME铜已经跌到前期低点附近。
美国总统特朗普和白宫国家经济委员会主任库德洛概述了限制中国收购敏感美国技术的计划,该旱最新的美中贸易争端消息。 Quantitative Commodity Research资深顾问Peter Fertig称,“人们担心美国采取的措施可能会导致全球经济增长放缓。”这可能会影响对基本金属需求。“最大的风险因素是可能会出现新的紧张局势和新一轮升级,因特朗普已经威胁如果中国报复,将进一步增加进口关税。”
 周四公布的数据显示,美国今年第一季度经济放缓程度超过最初的预估,因消费者支出为近五年来最弱,但在劳动力市场依然强劲和减税的背景下,经济看似在之后重拾动能。 美国商务部周四公布,美国第一季度国内生产总值(GDP)环比年率终值为成长2.0%,低于市场预估的2.2%,初值为上升2.2%。
 花旗分析师Max Layton称,今年铜边际生产成本料自2017年的每吨5,600美元上涨至每吨6,400美元,主要是电力和燃料成本走高且汇市较为波动。
“假设中美贸易战升级或中国经济增速放缓拖累全球经济增速,铜市温和过剩,则铜价也可能在6,000美元附近寻获支撑。” 该分析师称,多数产商的边际成本生产者通常位于成本曲线的高端。
 有知情人士称,近日中国70%以上冶炼厂集体于陕西召开铅锌理事会会议?;嵋橹饕颇壳暗图庸し?、及连连下跌的锌价展开。自今年年初以来,锌价整体趋势逐步下跌,加工费亦持续处于历史低位,使国内冶炼厂利润收窄明显甚至出现亏损情况,矿山与冶炼厂之间利润差距逐步拉大。此次会议召开后表示,各家冶炼厂将加强行业自律和共同合作,提高加工费,计划联合减产10%。
伦敦铜近期持续下跌,国内铜受汇率因素影响跌幅不大。近期主要影响因素就是贸易战及其演变情况。如果美国继续大幅增加贸易制裁规模就是再增加2000亿美元的商品增加关税那么对中国乃至世界经济都有较大影响。铜市场近期将笼罩在这种利空的压力之中,直到贸易战进一步明朗。另一方面,国内铜环保政策(国内废铜回收占比将会逐步提升)等干扰因素影响,供应趋紧,精铜国内今明两年投产扩大,明年实际产能或会迎来高峰期;需求这一块,新能源虽然是亮点但目前暂无实际驱动力,未来可能会是个主要增长潜力;国内电力消费占比较大,目前也是最大的消费增长点;空调行业占一部分,去年增速较高,但预计今年增速会放缓一些;据安泰科预计今年整体需求增速会维持较低的水平,增速降至3.5%-3.7%左右,去年增速4.2%,供需偏于平衡。但未来几年随着供需过剩缩窄(或缺口放大),铜总体或是个慢牛格局,重心逐步上移,长线看多铜价。但中短期内不排除继续震荡或小幅下探可能性。主要是中美贸易战带来的负面影响。前期本人一直建议大家做多,后来也在高位建议大家多单出场了。目前操作上等待充分回调企稳之后再逢低分批做多?;蛘咴谀壳凹畚簧倭壳岵肿龆?,后续回落再分批建多仓。
场外期权策略:暂时观望。
 
橡胶
橡胶期货前期大幅向下突破,与20号标胶上市立项获批有关。20号标胶上市之后市场交易主力合约可能会转移到20号标胶,这样目前的橡胶合约可能因为参与者少而相比现货升水大幅降低。目前橡胶市场基本面仍然利空,橡胶的割胶旺季到来,而且下一年度仍然是橡胶增产年份。市场并没有实质性的利多支撑价格大幅反弹。再加上贸易战的影响,市场暂时还难以找到有效上涨的逻辑和题材。操作上反弹逢高短空1月合约或观望。
场外期权策略:观望。
 
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